本報記者 范媛
對于在美國上市的中國公司來說，私有化漸成趨勢。
據(jù)i美股統(tǒng)計，2010年4月至2012年11月20日，美股市場共有45家中國公司提出過或者完成私有化，其中已經(jīng)順利完成私有化的公司有17家，正在私有化過程中的公司有21家，另外也有7家公司終止了私有化。
但盛大網(wǎng)絡(luò)總裁邱文友告誡中國公司：“私有化不要輕易嘗試。 ”
風(fēng)險
所謂私有化(Privatition)，是指由上市公司大股東作為收購建議者所發(fā)動的收購活動，目的是要全數(shù)買回小股東手上的股份，買回后，撤銷這家公司的上市資格，變?yōu)榇蠊蓶|本身的私人公司。
自2011年以來，中國概念股私有化回歸的潮流愈演愈烈。
邱文友說：“全球主要的資本市場，領(lǐng)頭羊的企業(yè)都是選擇先在本地、本國的市場上市，做強做大以后，如果有需要與國際市場接軌，才會選擇海外上市。而現(xiàn)在很多中國概念的公司反其道而行，先去美國上市，然后再絞盡腦汁想回到國內(nèi)，不管是回到國內(nèi)還是回到香港，事實證明，存在的難度都是非常高的。 ”
公司私有化要約發(fā)出后，如果要約價格或者收購條款沒有獲得重要股東的認(rèn)可，甚至小股東對私有化不熱情，參與私有化投票人數(shù)太少，或者超過一定比例的股東投反對票就會導(dǎo)致私有化失敗。
此外，如果要約方的支持財團等合作者因為某些原因中途出現(xiàn)變化，也會讓要約方選擇暫時終止或者放棄私有化。
今年8月份，分眾董事長宣布聯(lián)合方源資本、凱雷集團、中信資本、鼎輝創(chuàng)投、中國光大控股提出總額37億美元的私有化要約。
知情人士稱，鼎暉投資原計劃投資2億美元左右，但由于感覺這項投資不能帶來豐厚回報，公司決定退出。 12月7日，消息傳出后，分眾傳媒受此影響，股價收盤下跌近3%，創(chuàng)下自9月份以來的最大跌幅。
公司私有化如果失敗帶來的不僅是二級市場上的股價大跌，而且還需要承擔(dān)私有化過程中產(chǎn)生的律師和財務(wù)顧問等費用。根據(jù)公司體量的不同，該費用通常在幾百萬甚至上千萬美元。
除此之外，大量的收購資金是很多企業(yè)私有化夭折的核心問題。同濟堂在2008年3月就曾經(jīng)提出過要私有化，但該提議最終因資金問題夭折。從2007年上市到2011年退市，同濟堂股價縮水一半以上。
盛大網(wǎng)絡(luò)歷經(jīng)4個月完成私有化計劃，卻為此付出了23億美元的退市代價。
“在很多下市的項目里，融資杠桿最后能不能做成，反而成了私有化能否推進的重要因素�！贝喝A資本合伙人廉潔認(rèn)為。而且海外上市公司退市后重回A股上市，還需要做拆除并重建公司架構(gòu)，重建股份有限公司，重新評估是否符合上市標(biāo)準(zhǔn)等工作，所涉及的資金和時間成本巨大。
“私有化不是一個良藥。不是在美國業(yè)務(wù)不是很好，估值很低，下了市就可以直接去A股，去香港上市，不是這么簡單的，里面的時間成本一定要考慮到。 ”廉潔提醒說。而對于幫助企業(yè)完成私有化的私募基金來說，也需要面臨巨大的退出風(fēng)險。
驅(qū)動力
私有化是一場勇敢者的游戲，而之所以有人前仆后繼的嘗試，參與其中，背后有一股強大的驅(qū)動力。
私有化不限于中國公司的私有化，在全球，每當(dāng)資本市場不景氣的時候，全球私有化都在發(fā)生，僅2011年全球進行私有化的上市公司數(shù)量就達到了105個。
這些公司選擇私有化的原因也是多種多樣。
12月15日，在雪球財經(jīng)主辦的“重尋中國價值”論壇中，盛大網(wǎng)絡(luò)總裁邱文友總結(jié)了大部分企業(yè)選擇私有化的原因。
他分析認(rèn)為，企業(yè)價值被長期低估、戰(zhàn)略方面的考量和企業(yè)轉(zhuǎn)型的需要、海外監(jiān)管機構(gòu)對中國企業(yè)存在偏見、大股東和管理層希望在下市過程中產(chǎn)生額外的經(jīng)濟利益等等都是影響企業(yè)做出私有化決定的因素。
邱文友在發(fā)言中首次透露了盛大網(wǎng)絡(luò)選擇私有化的原因。邱文友說：“我們希望透過私有化達到所謂的短期和長期利益的平衡，當(dāng)高管被問到到底是長期利益比較重要還是短期利益比較重要，每一家上市公司對外都會說，兩個都重要，兩個都要兼顧，實際上這是不可能兼顧的。而且作為上市公司，會有太多外在環(huán)境的壓力讓你比較偏向于短期利益。所以我們希望集團母公司下市以后，把兩者兼顧。 ”
“我們希望把短期利益和長期利益兼顧的責(zé)任和題目留給上市的子公司或未來上市的子公司，而母公司以后只看長期利益，我對集團母公司下市以后的定位其實就是希望其扮演一個所謂的 ‘冷靜第三方’，從這個角度來觀察、去思考、去追隨，更好的是能引領(lǐng)整個行業(yè)發(fā)展的趨勢�！鼻裎挠哑饰隽松鲜凶庸九c集團母公司的分工。
而且，平衡股東和員工的利益也是盛大網(wǎng)絡(luò)私有化考慮的主要原因之一。邱文友說：“對于一個以‘人’為最重要資產(chǎn)的行業(yè)來講，本身是存在著非常致命的沖突，尤其是母公司越來越在整個集團大戰(zhàn)略的高度考慮時，沖突是越來越明顯，所以我們希望通過私有化的過程，除了集團母公司要真正達到股東、管理層和員工利益一致化，未來子公司在股東和員工利益不太一致時，母公司可以作為‘調(diào)節(jié)閥’的角色。 ”
“不管公司私有化的動機在哪里，我覺得最重要的是要想清楚公司下市要達到什么目的，下市以后做什么。 ”邱文友告誡試圖私有化的中國公司：“私有化不要輕易嘗試。 ”
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