文/林豐蕾
從入股新浪微博、友盟、UC、陌陌、丁丁網(wǎng)，到成為高德大股東，阿里巴巴像瘋狂地賭徒般四處撒網(wǎng)投錢。而投資分析者認(rèn)為，阿里巴巴除了搶占入口外，更多的是為了一個(gè)又一個(gè)的好故事，從而提升其未來IPO的估值。
那么，阿里巴巴為何需要高估值呢？阿里巴巴又需要多高的估值呢？在多方查詢資料及詢問投資分析人士后，我的主要觀點(diǎn)如下：
1、阿里巴巴需要高于735億美元的市值。盡管阿里巴巴已經(jīng)在去年回購了雅虎手中持有的約20%的股份，擁有了超過50%的投票權(quán)，以及董事會(huì)超過一半的席位。但回購雅虎手中的剩余股份，進(jìn)一步削弱雅虎的話語權(quán)，對馬云和阿里巴巴而言仍然是必要的。因?yàn)槿舭⒗锇桶筒荒茉谶_(dá)到條件的情況下回購股權(quán)，那么雅虎完全可以將此部分股份另尋賣家。
但當(dāng)時(shí)，雅虎給出了四個(gè)條件：A. 融資毛收入不低于30億美元；B.阿里在香港證券交易所或美國證交所上市，或在特定情況下，在中國大陸上市；C. IPO發(fā)行價(jià)必須比阿里回購雅虎股份的每股價(jià)格溢價(jià)110%；D.其中一家全球IPO承銷商由雅虎選擇。滿足上述四個(gè)條件，阿里巴巴才有資格回購雅虎持有的約10%的股份。
阿里在回購雅虎持有的股權(quán)時(shí)，每股價(jià)格不低于13.50美元，根據(jù)當(dāng)時(shí)阿里350億美元估值計(jì)算，未來IPO時(shí)阿里估值需要達(dá)到735億美元，發(fā)行價(jià)要超過28.35美元。
阿里巴巴的IPO計(jì)劃應(yīng)當(dāng)是既定的。而為了順利地回購雅虎持有的股份，其需要在2015年之前上市，且估值達(dá)到735億美元。
當(dāng)然，阿里巴巴和雅虎的上述條款是不是也有可能改變？事實(shí)上，來自投資界的消息顯示，阿里巴巴和雅虎正在重新協(xié)商IPO時(shí)股份回購的事宜。雅虎可能不滿足于僅僅110%的溢價(jià)，而阿里巴巴也有可能想推遲IPO，并盡早回購。這一背景是，阿里巴巴獲得了80億美金的信用貸款，根據(jù)披露，其中40億美金用來回購雅虎的股份。
2、高負(fù)債迫使里巴巴需要更高的估值。因?yàn)椋⒗锇桶虰2B公司私有化，以及回購之前雅虎20%的股份，阿里巴巴借貸過多，并貢獻(xiàn)了部分股份。
根據(jù)雅虎披露的數(shù)據(jù)，至2012年12月31日阿里巴巴長期負(fù)債47.9億美元。
阿里巴巴有兩種方案回購雅虎的股份：
A.阿里巴巴自己全資回購10%的雅虎股份，依照28.35美元的保底價(jià)格計(jì)算，若扣除2%的承銷商費(fèi)用，阿里巴巴至少需要付出73億美元。回購股份簡單兩者相加，阿里巴巴需要籌備約120億美元的現(xiàn)金。而若考慮到阿里巴巴的業(yè)績及IPO后市值增長，阿里巴巴在上市之際回購雅虎的股份開始成本較低的。
B.阿里巴巴在IPO之際（當(dāng)然要符合條件），先與雅虎簽回購合約，然后將這部分10%的老股直接賣給公開市場或其他機(jī)構(gòu)投資者，以融資的金額付給雅虎。但這會(huì)影響阿里整體的發(fā)行流通股占比和融資金額，阿里巴巴顯然并不想讓IPO變成還債的工具。
當(dāng)然，你會(huì)說，阿里巴巴不差錢。阿里巴巴于今年4月30日向9家銀行簽約，獲得了80億美元的無抵押的貸款授信，這部分貸款包括：一筆25億美元的3年期信用貸款、一筆40億美元的5年期信用貸款，除此之外，阿里巴巴集團(tuán)還獲得了一筆總額為15億美金的3年期循環(huán)信用貸款。
雖然此度貸款很優(yōu)惠，但阿里巴巴在3年內(nèi)依然面臨了高額負(fù)債。所以，假如阿里巴巴能在IPO之時(shí)，擁有更高的估值，比如1000億美元（這可能也是馬云心儀的市值），那么，阿里巴巴就可以用更低的成本獲得更多的融資，以此來償還債務(wù)。
3、阿里巴巴的業(yè)務(wù)擴(kuò)張也需要更多資金支持，從這個(gè)角度講，高市值也是必須的。
阿里巴巴集團(tuán)在過去一年中收入和凈利潤取得了快速增長，2012年凈利潤達(dá)到約9億美元。但仍無法解決其快速擴(kuò)張的資金問題。
阿里巴巴依然面臨了來自京東、蘇寧、國美以及騰訊易訊的激烈競爭，這些B2C平臺(tái)同樣獲得了高額融資或背后有強(qiáng)大實(shí)力集團(tuán)支持。
阿里巴巴仍然需要在物流、移動(dòng)新業(yè)務(wù)等種種方面投資重金。因此高估值絕對是有百利而無一弊。
假若阿里巴巴估值1000億美元，暫時(shí)不上市，進(jìn)一步融資的話，可以以極低的股份換取高額的投資；若以千億元估值IPO，只融資200億美元的話，阿里巴巴不僅可以將所有的債還清，以買回雅虎股份，還可以有充足的的資金進(jìn)行布局。但若市值只有600億美元，那么可融資的額度就變小了。
所以，對于阿里巴巴而言，只有高市值才是硬道理。
so，說到這里，你大概也應(yīng)該知道，阿里巴巴為啥要心心念念地快速購買各種移動(dòng)項(xiàng)目，點(diǎn)綴他的高市值夢了吧！那投出去的10億或者20億美元對于千億美元的期望市值而言，只是毛毛雨。
最后，附送一下阿里巴巴近兩年快速快速膨脹的數(shù)字：
2011年11月，阿里巴巴曾用5%的股份為代價(jià)獲得了16億美元的投資，當(dāng)時(shí)估值是320億美元。
2012年5月，阿里巴巴的回購雅虎20%股份之時(shí)，其估值上升到了355億美元，這也意味著半年僅增長10%。
2013年5月，各投行給阿里巴巴的估值已經(jīng)上升到了600-800億美元了，折中取700億美元，也即是說，一年之內(nèi)，阿里巴巴集團(tuán)的估值增長約1倍。
甚至，有《紐約時(shí)報(bào)》等媒體就撰文分析稱，阿里巴巴IPO的市值已經(jīng)達(dá)到1000億美元。
PS：附送彩蛋一枚。新浪在2011年11月曾經(jīng)通過云峰基金向阿里巴巴投資5000萬美元，當(dāng)時(shí)，阿里巴巴估值為320億美元，目前，按照市值翻一番計(jì)算，新浪目前的投資收益是1倍。假若阿里巴巴IPO時(shí)市值達(dá)1000億美元，那么新浪若退出，新浪便純賺2倍。
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